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金融:短期回调合理 估值仍具吸引力

发布时间:2019-10-09 19:34:36

金融:短期回调合理 估值仍具吸引力 201 -02-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

货币供应M1增速大幅回升。M1同比增速大幅回升至15. %,主要是由于去年同期基数非常低,同时1月新增信贷超万亿,也导致M1大幅上升。M1与M2剪刀差大幅收窄,也再次确认企业存款继续活化,经济活跃程度在增加。

新增信贷规模高于预期,信贷结构持续改变。1月新增信贷是三年来最高水平,其中中长期贷款占比54%,高于去年同期的47.6%,实体经济信贷需求有所回暖,但201 年1月信贷结构与2011、2010等之前同期相比,中长期贷款占比仍然偏低。背后的原因可能是:利率市场化及经济形势仍然面临不确定情况下,银行具有缩短资产久期的倾向;中长期贷款需求向直接融资市场转移也导致了银行中长期贷款占比下降。

新增社会融资规模再创历史新高:1月份新增社会融资规模为2.54万亿元,相当于去年同期2.6倍,从环比看,也远高于上月水平,其中新增信贷的增长是主要贡献来源。预计2、 月环比下降。201 年央行提出“保持社会融资总规模适度增加”,全年宏观流动性呈宽松局面。

银行股走弱,但回调幅度在正常范围。近一个月来银行股涨幅普遍表现为负,仅民生、农行、光大有正收益。银行板块领涨本轮反弹行情,自12月以来,累计涨幅超过40%,其中民生作为板块领头羊,创出5年新高,最大涨幅达到90%。从这一角度看,银行股目前的回调幅度属正常。

投资建议:银行股近两周来出现较大幅度下跌,造成短期内市场情绪可能继续回落。但从行业基本面看,我们仍然偏乐观。

目前银行板块估值水平与1月中期相当,仍然具备安全边际。加权平均市净率水平在1.25倍/1.08倍2012年/201 年PB,加权平均市盈率水平在6.6倍/6.1倍2012年/201 年PE。在流动性平稳背景下,银行股继续大幅下跌的风险不大,短期可回避前期强势的个股如民生、兴业,中期来看银行股投资价值仍然突出。我们维持对银行业评级。

风险提示:经济下行风险加大;房地产调控预期强化。

2012年新增社会融资规模15.78万亿,创历史新高。尽管银行信贷规模低于预期,但市场整体流动性仍然宽裕,这主要与央行稳增长政策目标下实施相对宽松的数量指标相关,201 年央行提出“保持社会融资总规模适度增加”,预计全年社会融资规模保持在16万亿附近。

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