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长江证券:工业增加值短期无虞 中期谨慎

发布时间:2019-10-09 19:39:29

长江证券:工业增加值短期无虞 中期谨慎 2010-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点11月份工业增加值单月同比增长13.3%,较10月份的13.1%微幅上升,符合我们四季度工业增加值维持13%左右的判读。具体看,主要是得益于重工业工业增加值的回升,由10月份的13.2%上升到13.6%,而轻工业延续了7月份以来的下降趋势,从10月份的12.9%下降到12.7%,11月份PMI为55.2呈现扩张态势,而同期的发电量继续下降达5.6%,11月的工业增加值的表现仍是在二者背离下的结果,对于未来几个月的工业增加值的判断依据我们认为短期无虞,即未来3个月保持当前这样的增速是合适的,但是也难以有大的增长,短期内通胀的发展会促使终端消费者和中间商增加商品的采购量。一方面企业原材料购进价格的压力短期难以化解,另一方面,由于制造业产能的普遍过剩,产品价格的上升相对原材料要更困难。11月企业的原材料,燃料和动力购进价格指数继续反弹,从10月的8.1%大幅上升到11月的9.7%,而PPI的从10月的5.0上升到11月的6.1,原材料购进价格上升幅度更大。

我们坚持认为PPI的反弹还是一个阶段性的表现,但构成趋势性的反转可能不大,理由主要在于一者美元的短期反弹态势已经确立;二者,拉闸限电的节能减排目标已经实现,政策不具有可持续性。

但是从中期(3-6个月)来看,工业增加值的同比增长值得担忧。以农产品价格为代表的原材料价格的上升已经不仅仅是一个货币现象,而是一个趋势性的方向,短期的回落后可能会迎来更大的上升,原材料价格的上涨势必会促使企业开始增加存货;随着通胀的上升,一方面,出口产品价格有提高的压力,从而降低了自身的竞争优势,另一方面,企业库存的增长是有限度,达到一定程度后需求的增长就会放缓;在可预见的中期(3-6个月)来看,货币政策的偏紧趋势应该是相对确定的,存款准备金率和加息都会继续执行,企业的盈利能力必然会受到打击。

从具体的行业角度来看,本月工业增加值的下降仍然是来自中游,主要集中在原材料加工领域,不仅钢铁和有色的冶炼和压延行业的增加值同比继续个位数的增长,而且纺织,化学原料和塑料制品的工业增加值也在继续下降,虽然这些行业的产成品价格在回升,但是工业增加值的增速在放缓,主要应该是原材料价格的上升更快所致。机械制造类除了专用机械工业增加值同比增速继续下滑外,其他均保持了相对稳定的态势,机械设备类行业充分体现了在通胀中的优势。

下游的汽车和通信设备及电子计算机的工业增加值继续反弹,这两个行业的反弹完全是基于生产和销量的增长,自身对于原材料成本的承受力更大,可以承受的通胀影响较大,4季度是销售旺季,这两个行业的工业增加值在未来两个月将保持继续上升。

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